摘要：2014年上半年，中国海外直接投资整体降幅明显。其背后的原因是多方面的：一是国内经济下滑风险加大和人民币持续贬值制约了企业海外投资的资金实力；二是民营企业渐成投资生力军，其投资规模普遍更小；三是多年海外投资高速增长后，企业变得更加理性；此外，面临国内经济转型升级的大背景，以及此前资源类投资有诸多失败和教训，投资风险凸显，平均投资规模更大的资源行业吸引力下降，制造业成为最受青睐的行业。

　　一、2014年上半年中国海外直接投资降幅明显

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　　中国对外直接投资同比下降的原因是多方面：

　　一是国内经济下滑风险加大和人民币持续贬值制约了企业海外投资的资金实力。2014年上半年发达经济体保持了2013年以来的复苏势头，更强劲的外需环境对国内的经济增长是利好因素，但内部经济结构问题却制约着国内实际的增长。考虑到前5个月经济的持续放缓，特别是投资增速的持续回落，国内经济下滑风险似乎仍在加大。同时，人民币兑美元汇率中间价在2014 年 1月中旬突破6.10关口后，随即掉头向下。几个月的持续贬值，使得人民币兑美元汇率中间价在2014年 6月初跌破6.17。从1月初到6月初人民币兑美元中间价贬值1.12%，即期价贬值3.55%，人民币实际有效汇率指数也在走弱。国内经济下滑风险加大和人民币持续贬值制约了企业海外投资的资金实力。

　　二是民营企业渐成投资生力军，其投资规模普遍更小。国有企业在中国对外直接投资中的确扮演着重要角色，但其相对重要性正在下降。相对于民营企业，国有企业在海外扩张过

　　程中能够从政府获得更多的资金支持，较少关注盈利性，并且承担了部分实现国家战略目标的责任。而民营企业由于受制于资金约束以及较少委托代理问题，在海外投资上更为经济谨慎，投资规模普遍更小。

　　三是多年海外投资高速增长后，企业变得更加理性。从2004年开始，中国对外直接投资增长显著。从2003年到2012年间，流量意义上，中国对外直接投资从28.5亿美元增加到878亿美元，占全球比重从0.45％上升到6.3％；存量意义上，中国对外直接投资从299亿美元增加到5319.4亿美元，占全球比重从0.48％上升到2.3％。2012年，中国成为继美国、日本之后的全球第三大对外直接投资者。这十年来，中国对外直接投资流量年均增速达到41.6％。十年海外投资高速增长的背后，积累了一系列未被消化的项目以及部分失败的经验教训，成为对外投资主体的企业和个人变得更加理性，对外投资也可能进入调整阶段。

　　此外，平均投资规模更大的资源行业吸引力下降，也使得整体海外直接投资出现调整，下一部分将详述。

　　二、资源行业“走出去”势能下降，制造业超过采矿业成为最受青睐的行业

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　　三、适应互联网经济，“信息传输、软件和信息技术服务业”海外投资势头强劲

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　　四、亚洲、欧洲和北美洲成为海外投资“三驾马车”，非洲和大洋洲吸引力下降

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　　五、2014年上半年前十大海外兼并收购项目

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　　六、政策前瞻

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    本文系中国社科院世经政所国际投资研究室国际投资研究系列(IIS)讨论稿，2014年7月8日

　　[本文由中国社会科学院世界经济与政治研究所（www.iwep.org.cn）提供]