从1993年开始，中国的利率市场化改革已经经历了20年。在这一过程中，央行一直维持着稳健谨慎的步伐。从取消银行同业拆借利率上限，到2013年10月放开贷款利率上限，当前只有存款利率尚未放开。而这一关键的“临门一脚”将很快在近1-2年内踢响。

　　3月11日上午，央行行长周小川在就“金融改革与发展”答记者问中对存款利率放开做了确实的时间预计。“存款利率最后要放开，这应该也是利率市场化中最后一步，因为其他的很多利率都已经放开了，存款利率放开肯定是在计划之中。我个人认为，是很可能在最近一两年就能够实现。”

　　然而，利率市场化改革的进程影响到整个金融体制的方方面面，这一过程充满风险。由于利率市场化，银行系统将面临着更加严重的不确定性。存款利率管制的控制之手松开之后，银行是否能够承受市场化带来的风险冲击？利率双轨制下产生的影子银行问题是否将最终得到解决？对于新出生的民营银行来说，一个彻底放开管制的利率市场又意味着什么？对普通投资人来说，摆着我们面前的又将是怎样的新市场和新机会呢？本期投资周刊，我们一起来为利率市场化做前瞻。

　　【格局变动】

　　中小金融机构面临更大风险

　　一直以来，由于长期的利率压制，银行业处在利率管制的环境中生存，利率市场化后的利率水平将迎来一段时间的上行期，银行之间吸收存款的竞争也将加剧。从他国利率市场化的历史经验来看，不少国家的利率市场化改革加速时几乎都伴随着或大或小的银行危机。世界银行研究发现，在调查的44个实行利率市场化的国家中，有近一半的国家在利率市场化进程中发生了金融危机。

　　那么，随着近年来我国利率市场化进程推进，利率风险也将大为提升，商业银行能不能适应市场化利率环境所产生的金融风险？

　　国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松表示，从国际经验看，利率市场化的推进，会促进银行业的差异化定位，也会促进银行业的洗牌，银行体系的并购重组有望活跃，经营稳健、管理能力强的商业银行有望脱颖而出。

　　经济学家李稻葵此前在接受南方日报采访时表示，利率市场化了改革后，大的银行由于事先做好各类预案，同时具备相当的吸纳存款以及风险控制的能力，不太可能出现问题。他认为，更可能是局部银行会出问题并出现大银行和小银行合并的趋势。

　　李稻葵认为，利率市场化的推进已经到了要建立存款保险制度的地步，让市场逐步化解风险。不过，他也认为，利率市场化总体上有助于提高金融资源的配置效率，各个商业银行之间的差异将更加明显。

　　不过，对于与大银行实力相差悬殊的中小金融机构，在存贷款利率管制都放开之后，或将面临更大风险。

　　“我个人认为，我们国家的市场竞争的环境并不是特别好，中小金融机构在利率完全市场化之后，他们面临的竞争是更加惨烈的，所以我们希望在这个过程当中能够让中小金融机构提高自身的竞争能力，给它一定的保护。”全国人大财经委副主任委员、央行原副行长吴晓灵表示。

　　全国政协常委、前世界银行高级副行长兼首席经济学家林毅夫也在日前提醒，利率市场化改革是深化金融改革的重要步骤，不过要警惕金融的系统性风险。

　　“放开存款利率和贷款利率，需要了解金融业容易造成系统风险的特性，要对一些金融行业、实体经济或者某些经济主体保持警惕。”林毅夫称，在利率市场化过程中，应该对那些带有投机性行业贷款的流向高度关注和约束，才能避免系统性风险或金融危机。

　　“影子银行”规模将受到控制

　　此前，在利率管制的大环境下，中国的信托市场和银行市场形成了“利率双轨制”，造成过去几年影子银行、信托市场更发达，“影子银行”游离于商业银行体系之外，未受到相应的金融监管，但又从事融资贷款业务的金融中介。“影子银行”将资金投向许多房地产项目以及实体经济之外的许多领域，增加了整个金融系统的风险隐患。

　　中国社会科学院金融法律与金融监管研究基地上年度发布的《中国金融监管报告2013》(下称《报告》)中称，2012年年底，中国影子银行规模或达到20.5万亿元。

　　而利率市场化实现后，对利率信贷资源的管制放松，商业银行定价模式也将发生重大变化，业内人士预期，这将会削弱影子银行在部分信贷领域作为融资中介的比较优势。

　　复旦大学经济学院院长袁志刚认为，利率市场化可以解决影子银行的问题。他认为，利率市场化可以抑制“影子银行”的规模，传导风险。因为影子银行利用利率差套利是无法避免系统性风险的。

　　他表示，在市场化利率的情况下，理财产品可以用来做实体经济，用高利率的回报来对应实体经济的利润。