【财新网】（记者 李雨谦）刚刚召开的国务院常务会议部署多措并举缓解企业融资成本高问题。机构认为，此次会议把准了当前实体经济融资贵的主要中梗阻，如果能有效落实，力度堪比降息。

　　化解货币政策传导不畅

　　中信证券首席经济学家诸建芳认为，实体经济融资难、融资贵的问题一直是抑制实体经济活力的重要瓶颈，同时也影响了财政刺激政策的推进，降低融资成本将成为货币政策的核心。当前实体经济面临的融资难、融资贵的问题，根本原因不在于货币政策过紧，而是因为货币政策的传导机制不畅。

　　他表示，此次国务院常务会议正是多举措理顺货币政策的传导机制，从而降低实体经济的融资成本。

　　首先，存款成本上升是贷款利率居高不下的重要原因，会议提出要抑制金融机构筹资成本的不合理上升，遏制变相高息揽储，缓解银行的成本压力；其次，在信贷总量合理增长的背景下，着力优化信贷投向，加大对支农、支小等领域的支持力度，优化商业银行小微企业贷款管理，对小微企业贷款实施差别化监管要求。

　　再次，缩短金融企业的融资链条，清理整顿不合理的收费；最后，发展多样化的融资方式，增加资金供给，发展面向小微和“三农”的特色中小金融机构，推动民营资本设立中小型银行，大力发展直接融资以及支持小微企业等获得信贷服务的保险产品等。

　　华泰证券首席策略师徐彪认为，此次会议的政策组合拳主要是为了解决银行惜贷的问题。缩短企业融资链条，清理不必要的环节，整治层层加价行为，理财产品资金运用原则上应与实体经济直接对接，这些政策的提出“可谓深得中国金融体系运行之三昧”。

　　他提出，在中国的金融领域，当理财产品融资成本降下来，信托产品还能扛在高位？当非标渠道都降下来的时候，贷款价格还能抗在高位？加权平均贷款利率一定会往下走，实体经济融资成本一定会往下走。“换句话说，这条政策的力度堪比降息。”

　　诸建芳表预计，货币政策依然会延续此前的基调，全面降准降息的可能性不大。在部分领域产能过剩、房地产和地方政府融资平台资金饥渴的背景下，全面宽松后资金未必能进入政策期待的领域，难以有效降低实体经济的融资成本，反而有可能助长资产泡沫。而定向宽松更能趋利避害。

　　徐高也认为，会议没有传递出加大货币信贷投放力度的意思。会议再次强调要“继续坚持稳健的货币政策”，而“保持信贷总量合理增长”的提法也与之前没什么差别。

　　利率市场化减速？

　　光大证券首席宏观分析师徐高认为，国务院或许意图通过降低利率市场化的推进速度来降低融资成本。从会议公布的降低融资成本的举措来看，决策者可能将有意识地降低利率市场化推进速度。

　　他分析称，主要证据有三：一是此次会议提出“有序推进利率市场化改革”。而在去年十八届三中全会的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》中，相关提法是“加快推进利率市场化”。措辞从“加快”变为“有序”，降速的意味十分明显。

　　二是，会议要求“抑制金融机构筹资成本的不合理上升，遏制变相高息揽储”。而近年来银行融资成本的上升，很大程度缘于银行理财、互联网金融产品对存款的分流，是利率市场化使然，要遏制“变相高息揽储”，实质上就是遏制这些利率市场化产品的发展。

　　三是，会议要求“完善商业银行考核评价指标体系，引导商业银行纠正单纯追逐利润、攀比扩大资产规模的行为”。这意味着在国家对商业银行的考核中，利润指标的权重会下降。相信以后决策者会更多要求银行“讲政治”，在设定贷款利率时向实体经济让利。这种对利润目标的淡化，会从根本上弱化商业银行推进利率市场化的动力。

　　他认为，利率市场化改革的减速是必要之举。在货币信贷投放因为政治及舆论压力而难以进一步加大的时候，减慢利率市场化的推进速度是实事求是的正确之举。不过，这并不能立竿见影的降低实体经济融资价格。■