备受市场关注的新三板分层方案终于在上周五落地，在一个月后新三板将正式迈入分层时代。作为新三板市场的一项重大改革，分层制度推出后，对发展多层次资本市场的建设将产生怎样的作用？将给挂牌企业和投资者带来哪些影响和改变？

　　□市场反应

　　创新层企业量价齐升

　　2016年5月27日，全国股转公司正式发布《全国中小企业股份转让系统挂牌公司分层管理办法（试行）》，办法将于2016年6月27日起正式实施。按照最终的分层方案，监管层将新三板市场分为基础层和创新层，其中为创新层设置了三套并行的标准。挂牌企业只需要满足标准中的任意一条就拥有了进入创新层的资格。

　　新三板近两年的发展呈现井喷态势，截至6月2日，新三板挂牌家数已经达到7464家。政策落地，挂牌企业也跨入了发展的新时代。在市场表现上，呈现出欣欣向荣的景象。从本周的市场表现来看，先行迈进“高富帅”门槛的创新层企业明显更胜一筹。

　　以5月31日交易为例，在当日的做市股票当中，创新层企业平均涨幅在0.87%，是基础层企业涨幅的5倍有余。当日创新层企业的成交量和成交额，分别是基础层的5.23倍和5.72倍。在成交量前20名的企业中，有14家创新层企业，6家基础层企业。而在成交额前20名的排名中，有17家创新层企业上榜，基础层企业仅占3个席位。在当日涨幅前20名的公司中，有11家创新层企业，9家基础层企业。

　　根据华龙新三板研究院对其中的创新层企业和基础层企业统计，无论从企业2015年的收入利润情况还是市场表现来看，创新层的企业表现远远好于基础层企业。

　　□对话

　　出场专家

　　吕红贞

　　华龙证券新三板业务管理总部总经理

　　统筹管理公司新三板推荐挂牌、做市、融资、并购等全产业链业务。拥有10余年证券、金融行业从业经历，在企业上市、资产管理、新三板推荐挂牌、做市、融资等方面具有丰富的管理和实践经验。

　　郑立昌

　　九泰基金总裁助理，产业投资部总经理

　　8年审计工作经验，5年投资与风险管理经验。先后担任立信会计师事务所高级经理、昆吾九鼎投资管理有限公司风险管理部总监。擅长逻辑推演与体系构建。

　　目的

　　分类服务 信息对称

　　京华时报：作为新三板市场的一项重大改革，分层制度最主要想解决的问题是什么？

　　吕红贞：首先，解决投资者信息不对称的问题。全国股转系统挂牌公司数量非常庞大，同时，新三板定位于为创新创业型企业提供资本市场服务，创新创业型企业由于其所处发展阶段，企业规模小、风险高，通过分层管理，挂牌企业信息可得到有效披露。

　　其次，目前，新三板挂牌企业众多，差异较大，分层制度可以帮助企业解决发展路径不清晰的问题。分层后可以对挂牌企业实现分类服务、分层监管。

　　第三，分层制度是解决流动性问题的基础性制度安排。

　　郑立昌：从目前来看，新三板公司由于短时间内数量激增，因此，难免形成鱼龙混杂的局面，而分层以后，最主要解决的就是，可以逐步在不同层次内实行一系列重要制度的差异化，对市场内的企业更好地起到激励与约束作用，可以更进一步在控制风险的基础上完善市场功能，来改变鱼龙混杂乱象。同时，也为投资人遴选标的及投研决策提供更充分的信息和更大便利。

　　意义

　　改善结构 健康发展

　　京华时报：分层制度推出以后，对发展我国多层次资本市场的建设有哪些影响？

　　吕红贞：促进多层次资本市场健康发展，在政府工作报告中已连续4年提及，而新三板的建设是多层次资本市场健康发展的重要抓手。

　　新三板分层后，通过市场化的机制来促进新三板市场运行效率以及流动性的提高，为我国多层次资本市场的完善做出积极的补充。一方面，通过分层实现对挂牌企业差异化的制度安排，会吸引更多企业参与到新三板中来，健康发展，有利于解决我国资本市场“倒三角形”的不合理结构。

　　另一方面，分层有利于实现多层次资本市场能上能下的联动，促进多层次资本市场健康发展。

　　郑立昌：分层是新三板系统化建设过程中非常重要的一环。到目前为止，新三板实行的是低门槛、市场化原则，三板市场不对场内企业进行认证和背书，完全交给市场自身去解决。但在这样的情况下，却加大了投资人对企业的识别成本，并且对投资人的识别能力要求特别高，反而不利于提高新三板运行效率。而分层可以部分解决这个问题。

　　可以说，新三板分层的意义，不弱于2013年底的新三板向全国推广，可视为新三板的又一次重生。